【中信新三板】第一届教育资本年会会议纪要—学前教育分论坛-武汉高三家教价格<b class="call">：超级yy小说推荐</b>:中信资本新三板

时间：2019-10-06 08:12:46 来源：旧日记网_小学日记_初中日记_高中日记 本文已影响人

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摘要：公司有两大优势推动整合业务循序渐进超级yy小说推荐最新动态及资讯。

　　小学三年级的时候去我姐学校玩，被她们老师举高高，我破口大骂！结果，过了一个月我就成了他的学生，当时经常躲着他走。　　四、五年级的时候，因为离家远，上学经常迟到，去了不敢进教室，就将书包放到教室门口

公司有两大优势推动整合业务循序渐进。第一是品牌优势，科学启蒙教育是全国最早的第一品牌。第二是标准化的管控，公司从学生的餐饮、安全、应急预案等等，整体输入，标准化管理，统一师资培训，教育教学指导。

2.妈妈网建设母婴产业生态圈

三因素促使教育综合体应运而生。（1）家长没有时间，交通拥堵。现在的交通状况基本上每个城市都很拥堵。接送孩子也都是很大的挑战。没时间，没精力，难，这是现在普遍所面临的问题。（2）学生的教育。小牛顿提供科学启蒙教育课程，全面提升孩子的科学素养和综合能力，课程培训、习惯养成、幼小衔接等等。（3）市场刚需。这指接送孩子、午餐、晚餐都是刚需，以这个为切入点，系统的打造构建综合体的课程体系和托育服务体系。

发言人：凯米教育董事长王宁

2.2

从用户获取成本、用户数据、产品背书、零售经验、内容五个维度进行差异化电商。（1）由于我们社区本身具有用户，因此对于电商而言新用户的获取成本较低；（2）产品本身会拥有大量用户数量，产品可以准确推送；（3）我们网站已经经营12年，具有品牌效应和可信度；（4）具有有快消经验的零售团队，在销售方面具有优势；（5）依赖于我们平台的生态系统，电商可以拥有更有品质的内容。

公司发展规晰，未来收入增长可观。2016年做样板校区，做样板城市，目前公司正在郑州、筹建子公司，并在子公司辖区筹建第三个校区，还加盟了八家加盟校，今年的目标是做到30家加盟校。2017年，预计成立12家子公司，筹建100个直营校区，150家加盟校。计划2018年再成立10家子公司，直营校区达到200个，并且加盟校区达到350所。2016年的任务到现在已经完成了。

凯米教育现在主要在布局行业的培训平台和专业的。现在市场上光在做家园共育互动APP的公司，最高峰时期注册多达500家，如果算上K12的话就有2000多家了。为什么线上收费非常难，最核心的原因还是顾此失彼。

亿童文教发展历程。亿童文教于2012年11月30号股改，2013年7月2号登陆新三板，2014年8月25号做市，2015年12月份做首次定增，发行500万股，募集了1.6亿元人民币。目前我们的做市商有12家，主办券商是长江证券。初始做市的券商是长江证券、国信证券、兴业证券，其他做市商库存股均从二级市场买入，我们是学前教育领域第一家挂牌企业。

贝瓦儿歌在各大平台上累计播放超600亿。贝瓦儿歌目前是全网播放最大的数字内容，包括在合作伙伴，优酷、爱奇艺、小米盒子、天猫魔盒、乐视等等统计到的播放量累计有600多亿。外部播放量占大概44%，内部播放量56%，这其中38%是在贝瓦儿歌APP上完成，还有一部分在互联网电视上，以及贝瓦网PC站上。目前贝瓦儿歌在绝大多数平台上的播放量都是全品类排名第一。

妈妈网之市场分析：母婴市场份额巨大，女性是家庭消费决策者

建立两大移动端双入口的APP，社交和工具属性双管齐下。2013年到2014年，我们建立了以妈妈网和孕育管家，两大移动端双入口的APP。妈妈网是以社交为主的，孕育管家是以工具属性为主的，这样既满足了任何一个妈妈的两个刚性需求，即需要资讯和渴望分享。2015年，妈妈网在新三板挂牌。

以导购为切入点，以平台为尝试。妈妈网的电商是从导购开始切入的，我们的用户并不从社区到购买的场景，尽管没有过多的运营，但是导购平台的增量以及销售的成交额都非常不错。因此我们构建了小树熊电商平台，并进行了业务模式的转变。起初由于跨境电商比较火爆，所以我们尝试了跨境电商。但由于奶粉、纸尿裤这些品牌的议价权非常高，没有太多的利润，因此我们调整为自营加供应商代收代发的逻辑，但是这样的模式依旧没有解决定价权的问题。最后，我们在今年2016年的时候开始尝试做平台，就是妈妈良品。我们会参与到产品的设计和挑选，以及包装当中，然后我们自己去找供应商来进行制造，再销售给我们的用户。如此既可以产品质量，又解决了定价权问题，还是以用户人群为中心。

公司合作伙伴遍布全球。2014年4月，韩国KDB500万美金的融资；2015年6月，好未来投资；2015年12月，复星1.5亿元投资。合作厂家包括国内外优质的教育内容合作伙伴，包括好未来、多多读书。公司合作公司来自于全球各地区，包括、上海、中国、俄罗斯和韩国。

5.芝兰玉树拥有强IP内容，衍生品业务增长迅猛

公司标准化产品覆盖7000多家幼儿园。2015年3月，公司发布了一个功能教学：给老师做了教学的标准化。通过把教学内容和教学教案给大部分老师准备好，以此降低幼教实施教育环节中对老师的依赖，从而提高幼教整体教学水平的效果。2015年5月公司发布了教学配套服务，截止到2016年9月，公司覆盖国内7000多家幼儿园，现在以每月500家到1000家幼儿园的速度增长。覆盖3万多家教室，每用公司课程进行上课的时间在55分钟以上。

亿童市场定位清晰，为综合服务机构。我们自己测算，对于适合3-6岁幼儿的产品假设每个幼儿在园所每年消费1000块钱，全国在园幼儿目前是4200多万，市场规模为400多亿。公司去年营收4亿，市场比较分散的，目前没有天花板。目前市场参与者有几类，第一个是传统的出版社，包括每个地方都有少儿出版社；另外就是玩具厂商和我们产生竞争；还有传统的培训公司，也是和我们形成一些直接的竞争。亿童的定位就是综合服务机构，既提供图书又提供玩具，也提供培训服务，提供整体的解决方案。幼教市场格局高度分散，民办园整体的园所师资质量不高，很依赖培训服务。亿童下一步会重点在线上培训做一些部署，减少线下培训业务量，适当控制成本。

公司的主营业务主要包括IP内容、平台以及衍生品。（1）核心内容IP：IP是所有一切的基础，因为公司是通过内容在驱动整个业务的发展。（2）平台：公司基于内容做了平台，一方面是公司自己的平台网站、手机和互联网电视上的APP。另一方面是公司和所有的合作伙伴构建的内容分发数字平台。（3）衍生品：包括智能硬件、母婴类的衍生品等等。

未来发展规划。（1）第一个是内容创新，公司现在的产品每年一升级，三年一改版。2011年100%都是图书；2012年推出了活动区，玩教具产品；2013年推出了运动包；2014年推出了亿童网校和课件；2015年推出了户外区；2016年推出了家园共育产品，包括家园通APP。2017年的产品已经在研发，主要是活动区这块，玩教具。公司将专注幼儿教育产品内容策划，开发出更多具有影响力的品牌系列产品，不断丰富产品线，提升综合竞争力。（2）渠道优势，未来十年也是公司重点的工作。从今年7月份收购了5家经销商的股权以后，公司尝试着把武汉的直销的管理经验复制到经销商，未来十年会持续整合经销渠道，与经销商合资设立公司，引入现代企业管理制度，有效提升终端销售的管理水平和运营效率，提升公司品牌形象和市场影响力。

公司采用的市场模式是直营、加盟、并购。采用的方式，第一，管理服务标准化，教学服务系统化，品牌文化统一化。第二，整合优质教育资源。不单是作业简单的教学服务，公司更多的整合优质教育资源，通过小牛顿分享平台锁定客户，扩大利润持久受益，让家长享受最优质的教育产品，同时提高机构的利润率。以市场的托管刚需为切入点，推广少儿的科学启蒙教育，打造幼少儿一站式的教育生态圈，校区主要是建在离公办小学300米范围内，放学后给小学生提供托育服务、学业，节假日开设精品课程，平常时间开办全日制幼小衔接（学前班），把校区的不同时间断全部利用，不会造成空白时间段的浪费。

省会城市的学前教育行业龙头老大，规模受到组织、人才、财务、融资，包括课程教学体系，品牌发展和竞争格局的约束。在中国的每一个地市级，三四线城市只有一个当地的龙头老大，他们大概每年都有2000万的利润，园所是10所到15所之间，平均收费在2000元左右，管理松散，人员流失率比较高，沙漏型的队伍，缺乏中层，没有财务规划，渠道也比较单一，融资成本极高。在中国的地市级城市当中，当地学前教育行业的老大，融资渠道极单一，一般是亲戚或是当地的一些其他行业的人借给他们的高利贷或者是长期借款。他们对更大的企业或者资本没有兴趣，对未来的发展很盲目。

3.幼教行业空间广阔，产业＋资本带动行业升级

行业痛点：用户消费周期短，用户获取成本高。由于最主要的用户人群是备孕到3岁的妈妈，过了这段时期，无论其消费体验如何，该用户都会流失，因此消费的周期非常短。再加上互联网用户拥有重点选择，因此经营者获取新客户需要付出的成本非常高。因此需要通过三个方面解决问题：第一，进行多业务布局，延长消费周期；第二，在用户消费周期内通过社交等手段提高用户粘性；第三，布局深入用户家庭，降低单位用户成本。

2.1

、内容、渠道、管理、人才、技术、资本，七大资产相辅相成，形成教育行业。20年前有一帮起心动念的做儿科医生的人，他们决定要影响或是改变整个行业，用他们的，通过影响园长，园长影响老师来举办一些幼儿园。从心生动念到开始有内容，因为做幼儿园要有内容，所以形成了课程。有了教学以后，大家都开始发展渠道，无论是直营还是加盟，于是有了红黄蓝、大地。由于渠道的产生，因此这个行业对于管理的要求就越来越大。刚刚杨文泽老师（东方之星创始人兼董事长）讲到管理100家幼儿园和1000家幼儿园根本上有很多区别，催生了人才的需求，因为人才难复制，于是催生了技术，就是今天一直提到的互联网，然后资本开始进入。我对这个行业的一个大概的理解，就是七大资产之间的关系是前生后，后强化前，螺旋式的相互依赖的关系。

4.通过内容切入幼儿园，慧沃将整合产业链突破产品边界

年轻的新兴中产阶级家长受教育程度的提高，导致幼儿教育消费意愿上升。我是一个老八零后，17岁在英国读书，2004年归国，我们的品牌于2007年创立，去年在新三板上市。我们从2015年发现中国正式迈向了城镇化，城镇人口的比例首次超过50%，达到58%，很像美国的二三十年代。无论是国家的三年行动计划，还是目前的相关法律法规，从中不难发现国家的宏观政策实际上是希望未来以公立园和普惠园作为这个行业的主导，对民办教育机构的扶持力度不够大。姜娅女士的报告里面提出的二元的概念很有道理。过去的产能不光是在幼教行业，那些精英机构根本无法满足新兴的中产阶级的需求。这个行业的机会来自于两个方面，第一是市场的CR20只有不到3%，第二是新兴中产阶级家长受教育程度的提高，会给孩子的消费意愿带来一个很大的升级。

深耕母婴行业12年，四个维度构建公司差异。由于公司内部一直有一个口号，心想则事成，因此之前妈妈网的股票名称一直是盛成网络，但是这样不利于公司宣传，因此最近把股票简称改名为妈妈网。我们公司主要从四个维度构建和其他公司的差异：（1）公司主要目标是构建一个大母婴生态圈，即通过围绕妈妈人群这些用户的需求出发，以资讯获取加工具使用，以及社交交流，加物品的购买，及服务的提供，这几个方面来为妈妈提供一站式的服务；（2）2011年，我们获得了腾讯的投资，目前我们形成了腾讯育儿加妈妈网内容共建的双平台的战略合作；（3）我们拥有最深厚的内容积累，可以形成内容壁垒。前12年我们主要发展UGC，有95%以上的内容是来自于网站上用户妈妈的经验的分享。从2016年开始，我们也加大了专业原创内容上的投入与建设。（4）我们的规模是亿级的销售额，如2015年销售收入是1.5亿。并且在前面几年的发展当中我们的复合增长率超过了50%，因此我们的体量呈现一个快速增长的状态。2015年11月9日，我们正式登陆新三板，挂牌成功。

妈妈网之商业模式：构建母婴产业生态圈

声明

发言人：慧沃创始人张康

产业加资本才能形成行业升级。凯米教育通过构建学前教育产业的型的生态闭环，源于用户、回归用户。目前市场上所披露出来的主板上市公司，通过产业并购基金或者是直接并购幼教集团的案例比比皆是，只有产业加资本才能最终实现教育资源的资本化价值。上市公司披露出来的关于幼教整合的基金，无论是GP还是优先级的管理公司，都是资方，很少有产业方直接参与的。如果仅参与幼教资源供应商的整合，就会形成这种雾里看花，销售渠道会决定成败。参与并购幼儿园无法识别优质园所，对进行战略性的布局以及整体的安全，投资风险比较集中。只有懂这行的人加上资本，才能对这个行业形成一个升级。随着资本的不断的注入，一定会给这个行业带来巨大的。

承担教育部十一五子课题，获得多项产品资质和认证。2011年之前，100%的产品都是图书；2012年教育部去小学化政策推出之后，我们承担教育部十一五的子课题，正式拓展玩教具产品，现在玩教具每年的增幅较大。教育装备研究与发展中心给我们出据了产品推荐使用函。生活装备、运动装备、生活装备都通过了鉴定认证。我们每款产品都经过严格的质检，都有自主知识产权。我们与国内顶尖的学前教育专家有密切的合作，产品活动方案都是由他们来提供指导完成，并担任方案主编。

*点击下方阅读原文查看中信新三板研究团队于11月9日正式外发的报告：《第一届教育资本年会会议纪要学前教育分论坛》

公司衍生品业务主打两个产品：（1）贝瓦宝宝是基于贝瓦的形象做的早教故事机。这个故事机是小孩子在出生这个阶段最主要的一个玩具之一，很大程度上起到了一个陪伴的作用。一方面能跟小朋友互动讲故事，也有教育的作用，同时能解决家长的一部分工作。故事机的产品是公司贝瓦从IP到衍生品的第一步。故事机这个领域2015年整体的销售额可能有40亿，但这个领域现在还没有一个特别领先的品牌。很多平台的故事机产品，在市场的份额都没有超过5%，市场竞争非常分散。贝瓦希望能通过IP的形象和品牌影响力，把这个市场做一个整合，打造一个品牌性和内容非常强的产品。（2）其他的衍生产品，公仔、靠枕等。衍生品的模式一部分是公司自己投入制作，另一部分是通过公司IP授权的方式进行业务的开展。公司和各大视频网站合作，通过优酷、天猫魔盒的视频入口，直接链接到淘宝或者天猫商城的购买，这是一个边看边买模式的探索。通过产业动画片带动玩具销售这是一个非常成熟的商业的模式，贝瓦也将利用自身在内容制作和播放上的优势，带动自身衍生品的销售。公司拥有非常受用户喜爱的IP、强大的数字内容网络，结合这两点，随着销售渠道的不断完善、将形成很好的合力。公司也在探索线下演出等服务。公司衍生品业务增长迅猛。前几年公司主要的业务收入来自于版权，另外一部分是广告服务。衍生品从去年年底开始重点来做，2016年半年财报的数据衍生品已经占了整个收入规模的一半。2017年公司期望有2000万左右的利润预期。

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芝兰玉树更多的是从内容的方式切入，构建儿童教育娱乐生态。公司于2010年5月成立，产品基于原创IP贝瓦所创造的系列内容、贝瓦网、贝瓦儿歌APP，还有衍生品。公司于2016年2月挂牌新三板。

发言人：芝兰玉树联合创始人／CMO董事会秘书王时光

区域中心城市或者是省会城市的学前教育龙头老大，人才储备明显不足。这些龙头老大，每月的平均收费在三千到五千元不等，他们的组织和人才相对是企业化的运作，分区划片，有部分控制，但人才储备仍然明显不足。财务与融资这块，有财务的规划概念，但没有资本的规划。所以发展有纠结，而我私下给他们的意见，是新兴中产阶级的价值观，即人和人之间怎么互相认可的，必须建立相同的价值观的基础上。过去老的管理办法也许并不适合新兴中产阶级的价值观。我们怎样进行新兴的中产阶级沟通，怎样去找到他们的价值观，我的理解是用一种服务的心态，他们能听懂的知识。

三因素导致目前幼教行业有很大的消费升级。（1）单体消费能力不断提升：全国有4000万到5000万小朋友，单体消费能力在不断的提升。北上广高端幼儿园一个月收费一万多，而且这种幼儿园会越来越多。而且从历史情况来看，高端幼儿园的招生水平可观，基本上半年到一年之内都能满园。（2）父母的消费能力：80后父母的消费能力对孩子的教育很强。（3）政策红利，二胎：随着二胎政策的放开，幼教行业还要增长30%以上的潜在用户群，现在行业有更多的机会。

公司今年年初在水立方做了儿歌盛典，目的是整合音乐制作和儿童学龄前娱乐化内容的资源。一方面整合了整个的音乐资源，积攒了很多的优势。与此同时，活动有超过50多家数字平台都做了在线直播，春节期间也在八个卫视也进行了，拓展了公司内容分发的渠道。

发言人：妈妈网董事会秘书毛陈怡

定位中国幼教行业综合服务机构，专业从事幼儿教育产品研发、推广及服务。亿童文教定位为中国幼教行业综合服务机构，专业从事幼儿教育产品研发、推广及服务的文化创意型高新技术企业，为全国的幼儿园及幼儿家庭提供教育图书、教育玩具、信息化产品，以及园所运营管理，并提供整体的解决方案。亿童文教于2008年5月30号成立，注册资本1.5亿，公司位于武汉市洪山区书城。业务覆盖全国，每年教师培训过百万。亿童文教业务覆盖全国，在全国设有22家培训中心；有近500家经销商，现有员工人数超过1000人。目前公司拥有全国各地的幼儿园客户5万所，每年为全国幼儿教师提供的培训超过5万场，培训人次超过100万人次，平均每天有100多场培训会。公司以创造优质教育，培育一代新人为经营，以爱以真，育善育美的核心价值观，积极响应国家教育主管部门的要求，研发高品质的幼儿园教育装备和幼儿家庭学习产品，先进的教育，全心全意服务园所和家庭，为推动中国幼儿教育进步而不懈努力。与教育部进行密切合作，并获得其他多项荣誉。公司和教育部成立了幼儿园教育装备研究中心，和教育部合作开展学前教育学术研究和的推广；2012年获得了国家文化产业示范称号，我们是第一家获得这个荣誉的学前教育企业。我们还获得了高新技术企业证书，和华中师范大学合作成立研究生工作站，开展产学研合作。

中国的互联网+教育，尤其是互联网+学前教育，大概经历过两个时期：工具型、教学方式型。（1）第一个时期我们称之为工具型，最早系统培训的。现在大部分，包括在AI领域应用到K12阶段的工程师们，他们的软件好像只有自己懂，学生不会用，老师不会使，这是一个现在行业中很现实的问题。（2）现在互联网+教育刚刚经历过第二个阶段，叫做教学方式型，有了直播。真正的智能化AI和VR设备的应用，这个行业目前没有一个可以，或者是丰富和满足人们体验的公司出现。互联网对学前教育的影响和改变过程比较缓慢。其它领域就会有爆发式的升级。过去两年，真正互联网+，加到金融行业，使行业的改变最大。过去银行销售自己的理财产品需要开设支行，需要雇佣支行行长，需要雇佣很多销售经理，把客户想办法约到银行来，或者在客户办理业务时发，介绍理财产品。而互联网+金融可以让银行的产品在9秒之内完成交易，我觉得互联网在其他领域的这种爆发式的状况暂时不会出现到学前教育领域，乃至整个教育行业，智能硬件设备的升级还无法满足人们的需求，所以体验不好，大家不埋单。

发言人：小牛顿教育创始人兼CEO牛信步

当教育企业和经营性的企业联合在一起催生产业，产业遇到资本形成二轮升级产生互动。有、有内容、有渠道、有管理的公司就是教育类的企业。红缨就是比较有代表的企业，所以这类的企业被上市公司看好且收购。有渠道、有管理、有人才、有技术的企业是经营性的企业，金色摇篮就是这样类型的代表企业。当教育企业和经营性的企业联合在一起，才能催生产业。我相信当产业在遇到资本的时候，现在比较流行的二轮升级产生互动才能形成。

目前公司与全国21个省教育厅合作开展培训会。为了加大品牌的宣传，公司大型的经销商在全国各地建了50多家亿童幼教服务中心，并积极沟通地方教育主管部门，与21个省教育厅合作举办科学保教论坛。此外还有经销商总经理培训班、经销商员工培训班，公司每年举办三到五次的经销商总经理培训班和经销商员工培训班，向经销商输出管理，提升营销的技能，带动经销商一起成长，最终提升终端渠道运营的效率。2015年公司的收入结构是图书占了70%，玩教具占30%。2016年上半年玩教具增速比较明显，现在已经接近40%的比例，图书是60%的比例。教育图书每年保持十几个点的增速，玩教具的增速比较快，原因是各地落实去小学化政策以后，玩教具的市场需求更大。客户结构：70%是民办园，30%是公办园。具体到产品里面，公办园采购的玩教具多，民办园是图书较多。

慧沃是用移动互联网的技术提升幼教效率的公司。公司在内容标准化方面做了一些产品的突破，以此服务全国幼儿园。

从地方性网站到平台，从本地化内容到矩阵型资讯。2010年，经过六年时间的沉淀思考，妈妈网发现，对于大多数母婴人群，也需要一个平台的资讯网站，于是成立了1+32个城市矩阵的的妈妈网，叫，并于当年获得了腾讯的战略投资，这也是其唯一投资的母婴平台。

6.小牛顿整合托管机构，打造4.0教育综合体

小牛顿科学＋的项目采用重点区域成立子公司来直接运营和非子公司区域单校区加盟的模式。区域子公司总部投资100万，占51%的股份，区域合伙人投资200万，占49%的股份。主营业务是小牛顿科学＋的直营校区运营以及收购后的管理。盈利模式：第一，学费、托费、培养费收益；第二，加盟校的运营指导费；第三，教具、教材、软件销售；第四，就是单纯的托管机构一次性收费；第五是精品课程的费用；第六是衍生产品的费用，第四是股权的议价。

2.3

妈妈网之发展历程：从地方到全国、从本地化内容到矩阵型资讯

本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

历经十余载，小牛顿专注少儿科学启蒙教育。小牛顿成立于2003年，始终专注少儿科学启蒙教育的课程研发与推广，致力于全面提升孩子的创新能力和科学素养。目前，覆盖全国700多个城市，合作校超过了1000家。小牛顿自主探究、快乐成长育人。课程的核心让学生在观察、验证、实践、比对中提升孩子们的观察力、探究力、动手力、组织力、表达力、专注力。公司目前有四大系列课程，1000多个试验，一直专注打造科学启蒙教育课程体系。每年大约有50万个学生参与学习小牛顿的科学实践和课程。

母婴市场份额巨大，女性是家庭消费决策者。母婴市场份额巨大，预期2017年将达到2万亿的规模。我们通过一个市场调查发现，家庭消费中占决策地位的主要是妈妈，占比75%。而妈妈网的绝大部分客户是妈妈，因此相当于掌握了大多数家庭的消费决策者。

我们于2016年11月1日-11月2日在举办中信证券第一届主板新三板教育资本年会，本次会议共邀请50余名教育行业顶尖专家和30余家教育行业上市公司，是迄今为止二级市场和新三板市场规格最高、规模最大的教育投资策略会。在本期策略会中，我们举办了1场主论坛和6场分论坛，6场分论坛分别以K12课外培训、学前教育、职业教育、基础教育、国际教育、教育信息化为主题。鉴于投资者对于学前教育领域较高的关注度，我们整理了本篇会议纪要以供投资者参考，公司包括亿童文教、妈妈网、凯米教育、芝兰玉树、慧沃和小牛顿教育。纪要如下：

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1.1

亿童文教之经营情况：专业从事幼儿教育行业，持续深耕幼教产业链

公司自有的平台就是贝瓦儿歌APP。目前该产品大概有累计4000万的激活，通过第三方平台的统计，贝瓦APP在所有的儿童类里面根据月度活跃度排名第一。如果把母婴电商、母婴社区等一些相关的亲子和母婴类的产品放在一起，贝瓦儿歌也稳定在前两名。此外公司跟所有的视频网站、、互联网电视的牌照方都达成了非常深度的合作。目前公司已经连续多年被各大视频网站评为最具价值的PGC内容。比如在腾讯的惊蜇计划、优酷的光合作用中贝瓦的内容每年都是全平台播放量最高的内容。

学前教育市场集中度低，CR20小于3%。根据百度的结果，最近几个比较流行的行业，比如影视行业，中国在院线的CR5占比达到了58%。按照幼儿园数量的维度，行业前20家的幼儿园合计6500家，市场份额不到3%。现在最大的企业直营有过百家，而除了小之外，却再举不出其他企业的名字。

我们未来的竞争一定是阵营的竞争，，在未来不长的时间内，这个行业一定会有过500家甚至过1000家的龙头企业。

亿童文教之发展历程：学前教育第一家挂牌企业

信息化产品：亿童课件、亿童家园通APP。亿童课件包含生活、运动、游戏、学习四个模块，涵盖视频、音频、动画、图片等各种形式多资源，满足幼儿园教育信息化的要求。这个课件目前主要是以提高产品附加值为主，实施产品组合营销。亿童家园通APP包括招生宣传、家园沟通，消息管控、园所管理和掌上学习。我们比较有优势的就是掌上学习，把亿童丰富的线下资源，包括视频、音频，包括一些其它的丰富的活动案例，都通过APP上传，然后供园长、老师还有家长们进行学习。

流量主要来源于移动端，收入主要来源于广告。我们的流量主要来源于移动端，而我们在移动端的布局主要是两大APP，以社交为主的妈妈网和以资讯为主的孕育管家。并且我们的用户已经覆盖了全国大多数城市。而我们的主要收入来源是广告收入，这几年广告收入增长率比较可观，并且与母婴相关的知名品牌，基本上都是我们的现有客户。

2.4

1.2

公司从三大板块开展业务。第一个是校区直营，在重点城市成立区域控股子公司，子公司与区域合伙人共同出资，由子公司负责区域内的校区筹建及管理，这也是打破了传统的加盟模式，同时公司还给予资金支持。第二个是项目加盟，非子公司域区采用单店加盟摸式，输出品牌、课程、培训及运营模式。第三个是产品销售，小牛顿有幼儿园课程、小学生课程和家庭课程，采用区域代理和渠道销售。第四个是并购升级，对于战略区域除直营外，还对优质机构釆用并购、升级的方式，纳入子公司。

从非公司运营到公司运营，从广州发展到全国。2002年在广州，我们成立一个孕妇交流QQ群，2004年发展到一个论坛，之后成立广州妈妈网，均公司运作。广州妈妈网自上线开始持续火爆，于是2006年我们考虑推广至全国布点。2006年妈妈网建立了32个站点，到目前为止这些站点还在运营中。

师资培训从线下、线上双线推进。亿童文教分为线下和线上的师资培训，线上培训的平台叫做亿童文幼师网校。目前我们实现收入的主要是学习、游戏、运动、生活装备，其他的主要是提升产品的附加值。培训以免费提供为主。我们辐射全国园所的线下培训，每年培训人次超过100万人次，如和当地教育主管部门共同举办的科学保教论坛、园长培训、教师培训、参观考察、观摩研讨会，展示、入园培训，家庭宣讲会等。公司的模式即以培训促进销售，产品为载体，我们通过培训输出我们的方案、课程体系和教育，培训也是覆盖我们的售前、售中、售后，是一站式的服务，我们拥有22个省会的培训中心，400余名专家的培训师，各种形式的培训会，培训服务辐射全国。

立足幼儿园教育领域，拓展家园共育产品。公司主营产品分为学习装备、游戏装备、运动装备、生活装备，主要是用于幼儿园领域，该部分产品占据我们去年收入的100%。今年我们推出了家园共育产品，家园共育产品的渠道跟幼儿园教育产品的渠道是统一的。家园共育产品分为了两个部分：第一个部分是幼儿园教育材料和家庭教育材料，这块主要考虑到公司在幼儿园品牌的优势。幼儿园是链接家长最好的端口，幼儿园的材料包括家庭指导用书、大图书大海报等，这主要是对老师进行系统的指导，并提供针对园长、教师、家长的培训。家庭教育材料主要是古立古豆学习盒，订阅式，每月一盒，一盒六本图书及一级古立古豆探险动画，四本自主研发创意图书，两本引进highlights的，在园所的指导下开展的家庭亲子时光，这个占80%，实现家园共育，促进幼儿身心全面发展。

事项

消费者对价格和时间的需求都是其次的，内容、品牌、体验是核心需求。我们在线下开设的早教中心或者幼儿园，所覆盖的人群最长的达到10公里到15公里，所以消费者对价格和时间的需求不是很在乎。内容、品牌、体验，才是他们的核心需求。

只有学前教育移动互联技术的进步，才会给这个行业带来更大的变革。从长线来看我们互联网+教育行业必将出现性商业模式的企业，但不一定是现在，不一定是今年，也许是明年。我觉得随着AI和AR应用，智能硬件设备的升级带来的体验的完善以后才会出现这样的企业。

公司的主营业务是推广科学启蒙教育，借助品牌的输出、课程的输出、师资培训输出，帮助教育机构进行全面升级。公司从开始到现在有700多区域代理商，两个月已成立两家区域子公司，自建、加盟了十几家校区，课程内容备受家长青睐。服务内容三大板块，托育服务、幼小衔接、精品课程。

产业布局的核心是用户，产业链布局从四点出发。（1）社区：我们通过妈妈网的APP，孕育管家以及腾讯育儿这几个平台，来打造资讯平台。商业模式最简单的就是广告，到目前为止，主要收入来源和现金流来源均是广告。（2）电商：针对妈妈网人群，用户拥有资讯和商品购买两种需求。我们有三个购物平台，第一个是我们把其他平台上比较好的商品挑选出来，然后放到我们的平台上，推荐给我们的用户；第二个是小树熊电商，这是我们自营的平台；第三个是妈妈良品，是我们2016年5月份才开始做的平台，主要做的就是C2F的模式，即我们会参与到产品的设计和挑选，以及包装当中，然后我们自己去找供应商来进行制造，再销售给用户。（3）服务：除了承接大品牌客户的广告外，我们还可以利用地方性的妈妈网，对接很多的本地客户，例如早教、月子会所，我们可以发现一些商业机会，同时参与一些我们认为是蓝海的业务。（4）教育：目前正处于探索阶段，计划参与早教。

妈妈网之简介：深耕母婴行业12年，四个维度构建公司差异

未来公司可能在上游内容和下游幼儿园的结构方面要突破产品边界，希望以此促进整个幼教效率的提升。这个过程中重点是通过部分产品的标准化，通过移动互联网的效率使得这个平台能够逐渐的形成。公司配套产品的销售能力较强：公司合作的美国多多数学，2016年9月刚刚上线，现在销售教育配套能单日突破1万台，教育场景建立起来之后，教育配套和教育服务的销售继续的强劲。所以基于此公司未来将做两件事情：（1）2-6岁上游教育内容的储备和整合。（2）基于下游的幼儿园的整合。随着上市公司以及基金在不断地并购幼儿园，这是一个对幼教行业是好消息。当优质资源和优质人才涌入这个行业的时候，才是真正的幼儿园行业升级的时候。公司未来将整合一部分高端幼儿园，通过公司的渠道来往低端幼儿园去做售卖和服务。

本资料所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新背景下研究观点的及时交流。本资料所载的信息均摘编自中信证券研究部已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报布当日的完整内容为准。本资料仅代表报布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时后续最新的研究进展。

1.内涵式发展，持续深耕幼教产业链

把握城镇化、新兴中产阶级带来的消费升级将会创造更多商业机会。全国大概3000多个县，县级市行业老大的年利润大概500万左右，园所3到5所，月收费大概是800元到1000元。这个板块曾被一家上市企业称为未来县域经济板块，但我不是很看好这个板块，因为中国的城镇化现在太快，到2020年的时候中国的高铁基本上可以覆盖大部分的区域城市，所以说会有更多县里的人到市里来。城镇化和新兴中产阶级的价值观，这部分人群的消费升级带来的所有商业机会，都是我们应该把握的。

4.0教育综合体，帮助公司扩大市场份额，整合优质教育资源。2016年推出了小牛顿科学＋托育4.0教育综合体，主要是为3到12岁的学生提供科学启蒙教育课程、学后托管服务、幼小衔接课程。学后托管是三点半放学之后，首先帮助家长接送吃、休、作业，其次提供精品课程、预习等教学与服务内容；从而提升科学素养、创新能力、习惯养成、综合素质全面助理学生成长。

公司主要由四大部门组成，培训部是第一大核心业务部门。亿童主要分为研发团队、营销团队、培训团队、物流及职能部门，生产部分委外。营销分为经销和直营，直营以武汉为主，鄂州、长沙、南昌是探索直销，还有近500家的经销商，5家经销子公司。公司员工总数突破1000人，培训团队在全国设有22家培训中心，共约400人，是第一大核心部门；营销团队大概200人，除了部分的直营销售团队之外，剩下的营销团队派驻在全国各地经销区域负责对当地经销商的督导管理；我们的研发团队大概200人，负责公司所有产品的自主研发设计，物流和职能部门也约为200人。

市场竞争高度分散，慧沃通过内容切入幼儿园教育领域。学前教育常分散的市场，没有统一的全国品牌，也没有统一的标准化产品。教育本质上是服务行业，导致这个市场没有出现绝对垄断的品牌或者产品。慧沃整合了国内国外还有北上广相对教育水平高端的幼儿园，包括国外的优质内容，通过移动互联网和互联网平台输送到我们幼儿教室进行授课。以教育内容为切入点切入幼教互联网的业态，然后以此来拓宽产品线。目前除了内容之外，还有教具、玩具，包括其他的教育培训服务都在公司平台上，接下来还有其他的整个业务的拓展形态。总体来说，慧沃通过内容形式切入幼儿园教育领域，以此来拓宽相应品类的消费能力。

社区已呈多功能趋势，本地化服务是最大特色。妈妈网已形成许多多功能、多平台的产品，并全部覆盖在我们的平台上，不仅在PC端，在移动端、平台都有布局，并且我们跟腾讯的QQ空间一起合作。本地化服务是我们最大特点，我们有各地的城市妈妈网，目前有32个，可以直接采集当地信息。

陈先新夫妇是实际控制人，公司有7家子公司。目前陈先新夫妇合计持股比例约55%，高管及核心业务约22%，剩下的是社会投资者。现在旗下有7家子公司。第一个是湖北亿童教育研究院，主要是作为我们和教育部合作的平台，属于非营利组织；第二个是武汉古立古豆文化科技有限公司，原计划运营家庭教育产品，由于公司家庭教育产品推广渠道与公司现有幼儿园教育产品推广渠道一致，无法运营，所以该子公司目前没有实际的业务。其他子公司是今年6月份收购的经销商的股份，通过控股经销商加强渠道控制，输出我们的品牌、管理，提升渠道运营的效率。

整个学前教育行业发展的瓶颈是有此无彼。当一个连锁园发展过六家的时候，管理、人才方面就容易出现很大的问题，人才难复制。于是可能会跟技术类的公司结合，但是研发技术成本又很大，一个最简单的家校互动的APP的研发成本也在人民币20万左右，就算用最简单的后台交互也需要雇一个前台、两个后台的人工作，所以整个行业出现了这种怪圈。因此我们得出这个行业里面出现了一个五二五格局。

小河狸贝瓦是公司最主要的IP。公司所有的内容都基于贝瓦的形象，这是公司原创的第一个IP。其百度指数超过了目前学龄前儿童比较优质的内容，包括米奇妙妙屋、托马斯小火车等国际的内容品牌。公司还在孵化其他的IP比如服务于孕期父母以及儿童早期抚养的形象美妈问问团，以及其他的儿歌娱乐项目。贝瓦IP包括很多内容，如儿歌、故事，这些内容基于公司和专业教育机构共同研发的8+1教育体系。公司在研发内容的同时，还引进很多的内容，包括韩国、美国、中国等很受用户欢迎的内容。同时公司也在跟新东方合作，做儿童英语教育的内容，未来公司有望能够做更多的跨领域合作。

发言人：亿童文教证券投资部经理/证券事务代表张强

　　太阳总在有梦的地方升起，月亮也总在有梦的地方朦胧。梦是永恒的微笑，使你的心灵永远澄清透明。　　我从小对天空就有一种向往，这种向往并不单纯是乘着飞机看云儿从身边掠过。我希望我也能从这清明空远的音响里